海蘭信：謀求專業造船領域的發展
2013-08-30 08:21:37 來源：上海證券編輯：國際船舶網 我有話要說

主要觀點:

上半年收入逐漸回升,完成單件商品向系統提供商的轉型

2013年1-6月,公司分別實現營業收入1.36億元,同比增長10.25%;實現營業毛利34.84百萬元,同比增長-10.58%;實現主營業利潤-12.61百萬元,同比增長-287.46%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤-6.31百萬元,同比增長-167.13%;實現每股收益(攤薄后)-0.06元。

從分業務收入結構情況看,公司VEIS業務收入、海事電子單品和環境監測(產品庫求購供應)與電源(產品庫求購供應)產品的收入占比分別為59.45%、21.12%和18.1g%。

公司成功實現扭轉自去年下半年以來的營業收入下降的頹勢,并實現了以VEIS(系統)為主要收入來源,同比增長54.92%,成為公司收入增長的主要驅動因素。

由于大部分系統子設備外購,導致毛利率下降

2013年1-6月,公司實現營業毛利34.84百萬元,同比增長-10.58%,慢于收入增長;其中,VEIS業務收入、海事電子單品和環境監測與電源產品等業務毛利分別同比增長28.91%、-44.32%和33.18%,對應的毛利構成分別為26.25%、40.96%和29.17%,相比去年同期,分別變動8.04、-24.82和9.58個百分點。公司實現營業毛利率25.61%,低于上年同期(31.58%)5.97個百分點;其中,VEIS業務收入、海事電子單品和環境監測與電源產品等業務毛利率分別為11.31%、49.66%和41.07%,相比去年同期,分別變動-2.28、-1.25和1.69個百分點。從4-6月單季度情況看,公司實現營業毛利23.81百萬元,營業毛利率25.51%,同比增長19.57%,低于1-6月毛利率水平。

系統集成所需墊資,推高公司應收賬款,公司財務仍在健康范圍內

截至報告期,公司應收賬款余額1.88億元,同比增長18.60%,高于收入增長率。存貨增長率達到35.gg%。相應的半年應收賬款周轉率和存貨周轉率下降至0.82和0.97,較去年同期下降了0.03和0.05。從公司應收賬款賬齡結構來看,一年期以內占比83.18%,回款情況并無顯著惡化。

公司貨幣資金余額1.73億元,并無短期或長期債務,仍然能夠較好的支撐公司系統集成業務增長的資金需求。

投資建議:

預計2013-2015年公司可分別實現營業收入同比增長7.75%、18.21%和19.87%;分別實現歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長40.77%、198.62%和190.35%;分別實現每股收益(按加權平均股本計算)-0.07元、0.07元和0.21元。目前股價對應2013-2015年的動態市盈率分別為-133.64、135.51和46.67倍。

由于商業造船行業需求疲軟,公司積極采取措施,加大對專業造船市場的開拓,逐步顯現效果。隨著專業船只,特別是海監,石油勘探,天然氣運輸等特種船(船型船廠買賣)舶制造的國產替代的力度加大,我們仍然看好公司未來的成長空間。

公司2010-2012年銷售收入分別為,1.8、2.74和2.58億元,年末市值與當年銷售收入比分別為17.39、4.75和3.91倍。我們預計公司今年營業收入有望實現2.78億元,3.59倍市銷率。給予謹慎增持評級。

標簽：海蘭信

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